陕西隐形冠军企业西诺稀贵拟上市 “西北院”资本版图将扩大

　　近日，北交所受理西安诺博尔稀贵金属材料股份有限公司（简称“西诺稀贵”）的IPO申请。这家陕西“隐形冠军”企业，为西北有色金属研究院下属子公司。

　　国产核电控制棒供应商

　　关联交易占比较大

　　西诺稀贵主要从事稀贵金属材料研发、生产和销售，包括核反应堆堆芯关键材料、稀有难熔金属（钽、铌等）和贵金属（金、银、铂、钯等），产品用于核电、航天、航空、超导、舰船、电子、医疗器械等领域，现为国家级专精特新“小巨人”、陕西“隐形冠军”培育企业。

　　“隐形冠军”特指某一细分市场占有领先地位的中小型企业。

　　在核电产业链上，西诺稀贵是国内唯一核电银合金控制棒供应商。

　　核反应堆是核电站核心，控制棒则是调节核电站功率和紧急停堆的关键组件。目前，由西诺稀贵生产的核电银合金控制棒，打破国外厂商垄断，应用在国内外37台核电机组。

　　此外，在航空航天惯性导航用金合金材料、装备用钽及钽合金材料、航天发动机用高温铌合金加工材料等产品领域，西诺稀贵市场占有率超过80%。

　　由于我国核电、航天、航空、军工、超导等行业的特殊性，西诺稀贵客户以央企军工集团下属单位为主。同时，西诺稀贵对控股股东西北有色金属研究院及下属单位销售占比逐年增长，2022年营收比重已达到30.51%。

　　近年来，关联交易在企业IPO中屡受关注。在万联证券西安营业部投顾屈放看来，对关联交易审核机构有明确规定，包括具备独立持续经营能力、不存在对企业构成重大不利影响的同业竞争，不存在严重影响独立性或者显失公平的关联交易等。与相关交易方交易时，价格应结合可比市场公允价格、第三方市场价格、关联方与其他交易方价格等。同时，比照同行业务比重，来分析企业是否符合市场基本标准。

　　“西诺稀贵属于特殊行业，短期内其业务客户构成难以发生改变，因此公司在交易过程中更要注意保存交易单据和财务数据的完整性。”屈放指出。

　　系西部材料子公司“兄弟”企业已上市

　　西诺稀贵成立于2010年，前身可追溯到西北有色金属研究院（简称“西北院”）难熔金属材料研究室和贵金属材料研究室，2019年3月改制为股份公司。

　　2021年4月，西诺稀贵在新三板挂牌，2022年9月上调创新层，今年5月开始北交所上市辅导。回顾这一连串进程，西诺稀贵的上市之路可谓锚定目标逐步推进。

　　从股权关系来看，西诺稀贵是西部材料下属子公司。招股书显示，西部材料持股60%，为西诺稀贵直接控股股东。西北院持有西部材料24.68%股份，是西诺稀贵间接控股股东，陕西省财政厅持有西北院全部股权，是西诺稀贵实际控制人。

　　公司“二股东”亦为国有性质——陕航资管对西诺稀贵持股22.6257%。穿透股权后，陕航资管由陕西省国资委控制，股东还包括阎良航空基地管委会。

　　除两大国有股东，西诺稀贵还有9位股东，其中8位是个人股东。这些个人股东大多是公司管理层成员、职员，还有早前认定的核心员工。

　　控股股东在推进企业上市中往往扮演关键“角色”。西部材料在2022年年报提到：2023年着力推进资本运营工作，“积极推进天力公司、西诺公司北交所上市”。

　　先于西诺稀贵一步，同为西部材料子公司的天力复合7月12日已在北交所上市，成为陕西首例“A拆北”。西诺稀贵则是西部材料又一分拆上市北交所动作。

　　“西北院”模式：

　　7家公司登陆资本市场

　　伴随注册制落地，分拆上市成为近年A股市场一股热潮。陕西就此迎来高铁电气（中国中铁分拆）、西高院（中国西电分拆）等多个IPO案例。

　　屈放认为，分拆上市首先能够提升母公司估值体系，获得更高市场溢价。其次增强母公司和子公司融资能力。还有利于子公司聚焦自身行业发展，独立决策和运营。而且，近年来鼓励“专精特新”上市的政策也有利于企业规范发展和扩充影响力。

　　论及资本布局深度，西北院俨然走在了很多同行前面。

　　西北院前身为冶金工业部有色金属研究院第一分院，始建于1965年，曾是20世纪我国在三线重点建设的稀有金属材料研究基地。1999年成为全国首批转制科研院所。

　　改制后，西北院探索形成“三位一体、股权激励、资本运作、母体控股”发展模式，将之前积累的科研成果孵化和验证，再按照公司法人治理结构予以转化，投资设立高科技产业公司。

　　如今，西北院地跨西安、宝鸡、铜川，占地4000余亩，总资产超过260亿元。

　　其直接控制18家一级子公司，并通过西部材料、西部超导、西部宝徳、西安赛特、西安塞隆、赛福斯、凯立新材、泰金新能、西北院投资、秦钛智造等间接控制30家企业，涉足贵金属、材料、超导、3D打印、医疗器械、智能制造、企业管理等诸多产业。

　　庞大的“西北院”版图上，7家已登陆资本市场：包括2007年在深交所中小板（现为主板）上市的西部材料；首批25家科创板企业之一的西部超导；2021年成为“贵金属催化剂第一股”的凯立新材；2022年成为“爆炸复合材料第一股”的天力复合。还有新三板挂牌的西诺稀贵、西部宝徳和菲尔特。此外，西部材料的联营企业金达钛业，已完成三期上市辅导。

　　陕西科研院所的资产证券化机会

　　陕西科教资源基础雄厚，全省各类科研院所上千家，其中国家重点实验室25家、国家工程技术研究中心7家，省级重点实验室89家、省级工程技术研究中心166家。

　　过去很长一段时间里，由于市场转化障碍，“科教强省”却并非“科技强省”。为了扭转局面，陕西近年持续出台政策支持科技成果转化，并启动建设秦创原创新驱动平台。

　　国内资本市场融资动能向科技创新倾斜，亦为成果转化和早期投资带来更多变现机会。

　　以西北院旗下西部超导、凯立新材、天力复合为例，不仅提高了公司大股东的持股价值，也分别令一批参与股权投资的个人股东及内部员工股东受益。

　　比较典型的还有今年中国西电分拆上市的西高院。企查查显示，西高院的第二大股东丰瀛安创持股14.81%，最终受益人为沈雨菲，对丰瀛安创受益比例为80.6996%。按9月13日西高院收盘价计，其持股市值超过6亿元。 华商报记者 李程

编辑：曹静